發(fā)布日期：2018-02-13
2018年1月10日，摩根斯坦利發(fā)布了一份題為《心律管理業(yè)務(wù)（CRM）和經(jīng)導(dǎo)管主動(dòng)脈瓣植入術(shù)（TAVI）機(jī)會(huì)被低估》的賣方分析師報(bào)告。在報(bào)告中，它分析了中國(guó)CRM和TAVI的行業(yè)動(dòng)態(tài)、創(chuàng)新實(shí)踐和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，并通過其專有模型做出預(yù)測(cè)。
2016年，中國(guó)心臟心律失常患者總數(shù)為2000萬，但是心率管理手術(shù)的滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，每百萬人口的起搏器植入為44臺(tái)，而美國(guó)每百萬人口的起搏器植入為1000臺(tái)。與此同時(shí)，2016年，中國(guó)主動(dòng)脈瓣狹窄患者總數(shù)約為3百萬，TAVI滲透率不到百萬分之一，而美國(guó)TAVI滲透率為百萬分之六十五。
報(bào)告指出，CRM和TAVI的市場(chǎng)增長(zhǎng)主要是由以下因素驅(qū)動(dòng)：1）人口老齡化不斷加劇；2）患者意識(shí)和診斷水平不斷提高；3）同質(zhì)低價(jià)產(chǎn)品的可獲得性；4）技術(shù)升級(jí)；5）適應(yīng)癥拓展。
目前，進(jìn)口產(chǎn)品占據(jù)中國(guó)CRM和TAVI 80%以上的市場(chǎng)份額。摩根斯坦利認(rèn)為，在短期內(nèi)，這一格局很難改變；但是，本土企業(yè)在未來可能后來者居上。這兩個(gè)市場(chǎng)跟中國(guó)十年前的藥物洗脫支架市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局非常相似，當(dāng)時(shí)本土生產(chǎn)商通過進(jìn)口替代實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，打破了跨國(guó)公司壟斷市場(chǎng)的格局。
在本土企業(yè)中，摩根斯坦利非?？春梦?chuàng)®醫(yī)療，認(rèn)為它在這兩大快速發(fā)展的市場(chǎng)贏得了發(fā)展先機(jī)，主要有幾下原因：
1、可以與現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售和市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益。目前微創(chuàng)®醫(yī)療的心血管銷售團(tuán)隊(duì)覆蓋了中國(guó)1300多家醫(yī)院，預(yù)計(jì)它的CRM和TAVI產(chǎn)品借助已有的醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)可以實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
2、先發(fā)優(yōu)勢(shì)。微創(chuàng)®醫(yī)療在中國(guó)藥物洗脫支架市場(chǎng)占有領(lǐng)先地位，受到很多關(guān)鍵意見領(lǐng)袖和醫(yī)生的認(rèn)可。它是第二家發(fā)布國(guó)產(chǎn)起搏器的中國(guó)公司，還可能成為第三家推出TAVI產(chǎn)品的中國(guó)公司。
3、擁有海外子公司，產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際接軌。2017年11月，微創(chuàng)®醫(yī)療對(duì)外宣布收購(gòu)LivaNova的CRM業(yè)務(wù)。一旦收購(gòu)?fù)瓿?，它將成為全球第五大CRM公司，此外，它可以借助Sorin的品牌進(jìn)入CRM高端市場(chǎng)，利用Sorin的技術(shù)提高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)效率。
目前，微創(chuàng)®醫(yī)療正在向多元化、國(guó)際化的高端醫(yī)療器械公司轉(zhuǎn)型，并在心血管領(lǐng)域著重發(fā)力。微創(chuàng)®醫(yī)療合資公司創(chuàng)領(lǐng)™心律醫(yī)療自主研發(fā)的國(guó)產(chǎn)起搏器于2017年9月獲得國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局的注冊(cè)證。TAVI預(yù)計(jì)將于2018年上市。
摩根斯坦利預(yù)計(jì)，在2018年-2020年CRM業(yè)務(wù)將給微創(chuàng)®醫(yī)療帶來26%-49%的銷售收入增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)將提高16%-28%。它指出盡管TAVI業(yè)務(wù)在2019年-2020年的銷售收入增長(zhǎng)和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)低于1%，但是從長(zhǎng)期來看，它的潛力依舊很大。
摩根斯坦利調(diào)高微創(chuàng)®醫(yī)療股票的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格9.60港幣，以反映微創(chuàng)®醫(yī)療在CRM和TAVI領(lǐng)域的潛力。
來源：微創(chuàng)微創(chuàng)醫(yī)療
